Kanada faizi artırınca eğri yataylaştı, Fed bekleyince dikleşti

Ottawa'da cam kuleler arasında yer alan taş cepheli Kanada Merkez Bankası binası ve önündeki cadde — Kanada Merkez Bankası binası, Ottawa (Mayıs 2009) — temsilî arşiv fotoğrafıFotoğraf: Wladyslaw / Wikimedia Commons · CC BY-SA 3.0 · boyutlandırıldı · Kaynak

Önemi

Gürültü: Fed faizi sabit tuttu, dolayısıyla politika gevşek kaldı. Sinyal: ABD'de 2 yıllık getiri 2,5 baz puan düşerken 10 yıllık 4,3 baz puan artışla %5,036'ya, 30 yıllık 5,8 baz puanla %5,363'e çıktı; 2–10 yıl farkı 25'ten 32 baz puana açıldı. Kanada'da ise artırım ön ucu kaldırdı: 2 yıllık 7,2 baz puana kadar artıp Ağustos 2024'ten beri zirveyi gördü, 10 yıllık yalnızca 2,4 baz puan yükseldi. Bağlayan kısıt büyüme değil: Fed ekonomiyi güçlü diye tanımladı, BoC büyüme tahminini yükseltti. İki banka 9 Aralık'ta aynı gün yeniden karar verecek.

Etkiler

Fed 28 Ekim'de 10–2 oyla %3,75–4,00'te bekledi; Lisa Cook ve Beth Hammack 25 baz puanlık artırım istedi. Eylülde oy 12–0'dı.
BoC faizi 25 baz puan artırarak %2,50'ye çıkardı; Temmuz 2023'ten beri ilk artırım. Swap piyasası 9 Aralık için %45 ek artırım olasılığı veriyor, ocağa kadar ikinci artırımı tam fiyatlıyor.
Vadeli işlemlerde Fed'in aralık artırımı olasılığı aynı gün %75'ten %82'ye çıktı; Bloomberg verisine göre yaklaşık %85. Piyasa Eylül 2027'ye kadar faizin yaklaşık %4,7'ye çıkacağını fiyatlıyor.

Gürültü

Fed faizi sabit tuttuğu için para politikası gevşek kaldı

Sinyal

Bekleyen bankada uzun vade, artıran bankada kısa vade yükseldi

Sinyal ve Gürültü ›

Kanada faizi artırınca eğri yataylaştı, Fed bekleyince dikleşti haritası

Beklenen oldu, beklenmeyen eğride çıktı

Dünkü raporumuz 28–29 Ekim'i üç ayrı kalıp olarak okumuştu: Ottawa artırır, Washington şahin bekler, Frankfurt sessizce bekler. İlk iki ayak gerçekleşti. Kanada Merkez Bankası 28 Ekim'de politika faizini 25 baz puan artırarak %2,50'ye çıkardı. Fed aynı gün 21:00 TSİ'de federal fon aralığını %3,75–4,00'te tuttu. ECB kararı 29 Ekim öğleden sonra açıklanacak; bu rapor o sonucu içermiyor.

Haber kararlarda değil, eğrilerin verdiği zıt tepkide. ABD'de karar sonrası 2 yıllık getiri 2,5 baz puan düşüp %4,712'ye indi, 10 yıllık ise 4,3 baz puan artışla %5,036'ya çıktı. 30 yıllık 5,8 baz puan yükselip %5,363'e ulaştı ve 2–10 yıl farkı 25 baz puandan 32 baz puana açıldı. Bu bir dikleşme; yatırımcı uzun vadeli tahvil için daha fazla vade primi, yani taşıdığı enflasyon ve belirsizlik riski karşılığında ek getiri istiyor. Kanada'da tablo tersine döndü. 2 yıllık getiri 7,2 baz puana kadar artarak %3,441 ile Ağustos 2024'ten beri en yüksek seviyeyi gördü, sonra %3,413'e geriledi. 10 yıllık yalnızca 2,4 baz puan artışla %3,885'te kaldı. Kanada'da eğri yataylaştı: artıran banka uzun vadede güven kazandı.

Hangi kısıt bağladı

Dün iki bankayı frenleyen kısıtın büyüme olduğunu yazmıştık. Kararlar bu okumayı düzeltti. Fed metni ekonomik faaliyetin güçlü bir hızla büyüdüğünü yazdı. Rallies'e göre önceki metindeki sağlam ifadesi güçlüye yükseltildi; WealthManagement ise güçlü ifadesinin önceki metinde de bulunduğunu yazıyor ve bu fark doğrulanamadı. Metne göre istihdam artışı işgücü büyümesine denk geldi ve işsizlik oranı pek değişmedi. Yani büyüme Fed'i bağlamadı. Bağlayan kısıt bilgi ve zamanlama oldu: komite daha fazla verinin uygun duruşu belirlemeye yardım edeceğini yazdı. Karar 3 Kasım ara seçiminden 6 gün önce geldi; Fed Başkanı Kevin Warsh, Yahoo Finance'e göre siyasetin kararda hiçbir rol oynamadığını söyledi.

Kanada'da bağlayan kısıt enflasyonun kalıcılığıydı. BoC'ye göre TÜFE nisandan bu yana %3 civarında seyrediyor ve yıl sonunda yaklaşık %3,5'e çıkması bekleniyor; hedefe dönüş 2028 ortasına kaydı. Banka ikinci çeyrek büyümesini %3,3, üçüncü çeyreği yaklaşık %2 olarak verdi. The Logic'e göre ikinci çeyrek daha önce %2,5, üçüncü çeyrek %1,5 tahmin ediliyordu. ABD tarifeleri dördüncü çeyrekte büyümeyi yavaşlatacak; banka bu freni artırımı durduracak kadar güçlü görmedi. Vali Tiff Macklem'in gerekçesi aktarım: yüksek enerji fiyatlarının diğer mal ve hizmetlere yayılma riskini azaltmak. Yönetim kurulu faizi sabit tutmayı da tartıştığını açıkladı, ama oy sayısı yayımlanmadı.

Oy dağılımı: şahin azınlık yönetim kuruluna taşındı

Dün Fed için asıl bilginin karşı oy sayısında olduğunu yazmıştık; piyasada 3'e kadar karşı oy konuşuluyordu. Sonuç 2 oldu, ama bileşimi sayıdan önemli. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack temmuzda olduğu gibi yine artırım istedi. Yeni olan, Washington'daki yönetim kurulu üyesi Lisa Cook'un ilk karşı oyu. Temmuzda artırım yönünde oy veren Neel Kashkari ve Lorie Logan bu kez çoğunlukla birlikte oy kullandı. Yani şahin azınlık daralmadı, yer değiştirdi: bölgesel bankalardan yönetim kuruluna geçti.

Bu kayma aralık fiyatlamasını sertleştirdi. Rallies'in aktardığı vadeli işlemlere göre 9 Aralık artırım olasılığı aynı gün %75'ten %82'ye çıktı; Yahoo Finance'in aktardığı Bloomberg verisi yaklaşık %85 gösteriyor ve bir gün öncesiyle aynı. Piyasa Eylül 2027'ye kadar faizin yaklaşık %4,7'ye, yani 3 artırım daha yapılarak yükseleceğini fiyatlıyor. Warsh ayrıca 2027'de 8 toplantıdan 1'inin faiz oylamasız strateji toplantısı olacağını, 2028'de bu sayının 2'ye çıkacağını açıkladı. Daha az karar günü, her toplantının daha fazla bilgi taşıması anlamına geliyor.

Türkiye için kanal: uzun dolar faizi

29 Ekim Cumhuriyet Bayramı nedeniyle Türkiye piyasaları kapalı; etkinin ilk ölçümü 30 Ekim'de gelecek. Kanal kısa vadeli dolar faizi değil, uzun vade. ABD 10 yıllık getirisinin %5'in üzerinde kalması, gelişen ülke hükümetlerinin ve şirketlerinin dolar cinsinden uzun vadeli borçlanma maliyetinin tabanını yükseltiyor. Yahoo Finance'e göre ABD'de 30 yıllık konut kredisi faizi yaklaşık %7,4'te ve eylülde bekleyen konut satışları 2001'den beri en düşük seviyeye indi. Uzun vade fiyatı reel ekonomiye bu yoldan geçiyor.

Kanada'nın yolu farklı bir ders veriyor. Erken artıran banka uzun vadeyi sakinleştirdi ve Kanada doları 1,4035'te neredeyse yatay kaldı. Bekleyen banka ise kısa vadeyi korudu ama uzun vadeyi kaybetti. ECB 29 Ekim'de bekleme kalıbını seçerse, euro bölgesinde de aynı uzun vade baskısının görülüp görülmeyeceği bir sonraki test olacak.

Olasılıklar

Senaryolar

Senaryo	Olasılık	Tetikleyici	Piyasa etkisi
H1Fed aralıkta artırır, BoC bekler	%45	29 Ekim PCE ve büyüme verisi güçlü gelir, Fed 9 Aralık'ta %4,00–4,25'e çıkar; BoC aynı gün dördüncü çeyrek yavaşlamasını gerekçe gösterip bekler	ABD–Kanada faiz farkı açılır, ABD eğrisinde ön uç da yükselir ve dikleşme durur
H2Aralıkta çift artırım	%30	Enerji fiyatı yüksek kalır, Kanada TÜFE'si %3,5'e yaklaşır ve iki banka 9 Aralık'ta birlikte 25 baz puan artırır	Kuzey Amerika'da senkron sıkılaşma küresel finansman koşullarını daraltır
H3Fed yine bekler	%25	PCE ve istihdam verisi zayıflar ya da petrol belirgin geriler; Fed aralıkta da bekler	Kısa vade düşer ama vade primi yüksek kalır; uzun vade getirisi %5 çevresinde direnç gösterir

Modül A

Kısıt Matrisi

YAPISAL ORT. 3,8 · OPERASYONEL ORT. 2,3Yapısal kısıtlar baskın: sonuç, aktörlerin tercihlerinden çok bu sınırlarla belirlenir.

Yapısal kısıtlarkalıcı · iradeden bağımsız

Enerji kaynaklı enflasyonun kalıcılığı
5/5
BoC'ye göre TÜFE nisandan bu yana %3 civarında, yıl sonunda yaklaşık %3,5 bekleniyor ve hedefe dönüş 2028 ortasına kaydı; Fed metni enflasyonu yüksek diye tanımlıyor.
ABD vade primi · ABD
4/5
10 yıllık %5,036, 30 yıllık %5,363'e çıktı ve 2–10 yıl farkı 25'ten 32 baz puana açıldı; uzun vade Fed'in beklemesini enflasyon riski olarak fiyatlıyor.
Fed içinde şahin blok · ABD
3/5
Oy 12–0'dan 10–2'ye döndü; Hammack'e yönetim kurulu üyesi Cook katıldı. Aralıkta bekleme kararı daha fazla karşı oy riski taşıyor.
ABD tarifeleri ve Kanada büyümesi
3/5
BoC dördüncü çeyrekte yeni ABD tarifeleri nedeniyle yavaşlama bekliyor, 2026 büyümesi %1; işsizlik aylardır %6,5 civarında.

Operasyonel sürtünmegeçici · zamanla çözülür

29 Ekim veri yoğunluğu günler
3/5
ABD eylül PCE'si ve üçüncü çeyrek büyümesi 29 Ekim'de geliyor; ekonomistler büyümeyi yıllık yaklaşık %3,2 bekliyor. ECB kararı da aynı gün.
Konut piyasası aylar
3/5
30 yıllık konut kredisi faizi yaklaşık %7,4, eylülde bekleyen konut satışları 2001'den beri en düşük; uzun vade yükseldikçe bu kanal sıkılaşıyor.
Ara seçim takvimi haftalar
2/5
Karar 3 Kasım ara seçiminden 6 gün önce geldi; Warsh siyasetin rol oynamadığını söylese de seçim sonrası ilk karar 9 Aralık'ta.
Aralık fiyatlamasında kaynak farkı haftalar
1/5
Aralık artırım olasılığı bir kaynakta %82, Bloomberg verisinde yaklaşık %85; fark küçük ama karar gününe kadar oynaklık yaratıyor.

Modül B

Sinyal ve Gürültü

SİNYAL %50 · GÜRÜLTÜ %50

GÜRÜLTÜ
Fed faizi sabit tuttuğu için para politikası gevşek kaldı
Karar sonrası ABD 10 yıllık 4,3 baz puan artışla %5,036'ya çıktı, aralık artırım olasılığı %75'ten %82'ye yükseldi; piyasa beklemeyi gevşeme olarak okumadı.
Veri: ABD 10 yıllık getiri ›Rallies.ai — Longer-dated US yields rise after Fed holds rates and raises economic assessment
SİNYAL
Bekleyen bankada uzun vade, artıran bankada kısa vade yükseldi
ABD'de 2 yıllık 2,5 baz puan düştü, 30 yıllık 5,8 baz puan arttı; Kanada'da 2 yıllık 7,2 baz puana kadar arttı, 10 yıllık yalnızca 2,4 baz puan yükseldi.
Veri: ABD 30 yıllık getiri ›Rallies.ai — Canadian 2-year yield hits two-year high as Bank of Canada hikes interest rates
SİNYAL
Fed'de şahin azınlık yönetim kuruluna taşındı
Oy 10–2; Hammack'in yanında yönetim kurulu üyesi Lisa Cook ilk kez karşı oy verdi. Eylülde oy 12–0'dı.
Federal Reserve — Federal Reserve issues FOMC statement, 28 October 2026
SİNYAL
Büyüme kısıtı iki bankayı da bağlamadı
Fed faaliyeti güçlü diye tanımladı; BoC ikinci çeyrek büyümesini %3,3, üçüncü çeyreği yaklaşık %2 olarak verdi ve yine de artırdı.
Bank of Canada — Bank of Canada raises policy rate to 2.5%, 28 October 2026
GÜRÜLTÜ
Kanada'nın artırımı Kanada dolarını güçlendirecek
Karar sonrası Kanada doları dolar karşısında %0,1 değişimle 1,4035'te kaldı; artırım büyük ölçüde fiyatlanmıştı.
Rallies.ai — Canadian 2-year yield hits two-year high as Bank of Canada hikes interest rates
GÜRÜLTÜ
Seçim takvimi Fed kararını belirledi
Warsh siyasetin rol oynamadığını söyledi; iki günlük toplantıda siyaset konuşulmadığını belirtti. Karar seçimden 6 gün önce geldi ve 2 karşı oy çıktı.
Yahoo Finance — Fed meeting live updates: Interest rates held steady in split vote

Modül C

Varlık Sınıfı ve Pozisyonlama Çıkarımları

Varlık sınıfı	Maruziyet	Aktarım kanalı	H1	H2	H3	Beklenen	Kanaat	Vade	İzlenecek
Egemen borç	ABD uzun vadeli Hazine tahvilleri	Vade primi ve aralık artırım fiyatlaması	0	−	−−	−0,80	●●●	0–3 ay	10 yıllığın %5,04 ve 30 yıllığın %5,40 eşiğine göre seyri
Egemen borç	ABD kısa vadeli Hazine tahvilleri	9 Aralık Fed kararı	−−	−−	++	−1,00	●●●	0–3 ay	Aralık artırım olasılığının %82–85 bandına göre seyri
Egemen borç	Kanada kısa vadeli devlet tahvilleri	BoC'nin aralık kararı ve TÜFE patikası	+	−−	0	−0,15	●●●	0–3 ay	Swap piyasasında %45 aralık artırım olasılığının seyri
Döviz	Kanada doları	ABD–Kanada faiz farkı	−	+	+	+0,10	●●●	0–3 ay	Dolar/Kanada dolarının 1,4035 seviyesine göre konumu
Döviz	Gelişen piyasa kurları	Uzun dolar faizi ve küresel finansman koşulları	−	−−	+	−0,80	●●●	3–12 ay	Dolar endeksinin 102 seviyesine göre seyri
Kredi	Gelişen piyasa dolar cinsi kredi	ABD 10 yıllık getirinin %5 üzerinde kalması	−	−−	0	−1,05	●●●	3–12 ay	Türkiye 5 yıllık CDS'inin 30 Ekim açılışındaki tepkisi
Oynaklık	Faiz oynaklığı	Veri yoğunluğu ve 9 Aralık çift karar günü	+	++	0	+1,05	●●●	0–3 ay	29 Ekim PCE ve büyüme verisi sonrası getiri hareketi

İkinci tur etkiler

Peki sonra ne olur?

Başlangıç

Fed 28 Ekim'de beklediği hâlde ABD 10 yıllık getiri %5,036'ya, 30 yıllık %5,363'e çıktı ve 2–10 yıl farkı 25'ten 32 baz puana açıldı; piyasa beklemeyi enflasyon riski olarak fiyatladı.

1
Konut kredisihaftalar içinde
Yükselen uzun vade getirisi konut kredisi faizini yaklaşık %7,4'te tutar; eylülde 2001'den beri en düşüğe inen bekleyen konut satışları zayıf kalır ve konut yatırımı büyümeden pay kaybeder.
İzlenecek: Haftalık 30 yıllık konut kredisi faizi ve ekim bekleyen konut satışları
2
Dolar cinsi borçlanmahaftalar içinde
Uzun dolar faizinin %5 üzerinde kalması gelişen ülke hükümetlerinin ve şirketlerinin dolar cinsinden uzun vadeli ihraç maliyetini yükseltir; ihraççılar vadeyi kısaltır ya da ihracı erteler.
İzlenecek: Gelişen piyasa dolar tahvil ihraç hacmi ve ortalama vade
3
Dış finansmanaylar içinde
Türkiye'de Hazine ve şirketler için Eurobond ve sendikasyon maliyeti artar; dış borç çevirme oranı ve CDS bu maliyeti yansıtır.
İzlenecek: Türkiye 5 yıllık CDS'i ve kasım Eurobond ihraç koşulları

Zinciri kıran

29 Ekim PCE ve büyüme verisinin sert zayıflaması ya da petrolün belirgin gerilemesi uzun vadedeki enflasyon primini düşürür ve 10 yıllığı %5'in altına çekerse zincir ilk adımda kırılır.

Tetikleyiciler

İzlenecek eşikler

Gösterge	Eşik	Bugün	Anlamı
ABD 10 yıllık getiri	> 5,04	5,05	Karar günü basın toplantısındaki yaklaşık %5,04 zirvesinin aşılması, Fed'in beklemesinin vade primini kalıcı biçimde yükselttiğini gösterir
ABD 30 yıllık getiri	> 5,40	5,37	30 yıllığın 28 Ekim'deki %5,363 seviyesinin belirgin üzerine çıkması, dikleşmenin uzun uca yayıldığını ve konut kredisi faizini yukarıda tutacağını gösterir
ABD doları geniş endeksi	> 102	121,32	Karar öncesi 102 civarındaki endeksin bu seviyenin üzerine yerleşmesi, aralık artırımının dolar üzerinden gelişen piyasa finansmanını pahalılaştırdığını gösterir

Kaynaklar

Paylaş

Kaynak ve doğrulama kuralları: metodoloji · Hata bildirimi: iletişim

İlgili raporlar

IVMakro ve Borç·Analiz·Avrupa

Tahvil piyasası ECB'nin işini yaparken Bund tamponu ekimde eridi

ECB 29 Ekim'de mevduat faizini oybirliğiyle %2,50'de tuttu ve beklemeyi sıkılaşan finansman koşullarına dayandırdı. Oysa Almanya 10 yıllık getirisi ekimde %3,60'tan %3,36'ya indi; beklemenin çekirdek ayağı aralığa kadar eriyebilir.

Makro ve Borç Piyasaları Masası · 30 Ekim 2026 · 8 dk

VTeknoloji ve YZ·Analiz·Amerika

Washington çip lisansını Amerikan fabrikası karşılığında pazarlığa açıyor

Solidigm 45 milyar dolarlık ABD fabrikasını Çin'deki Dalian tesisine ekipman iznine bağladı. Aynı hafta iştirak kuralı askısını uzatan metin, 11 gün kala Federal Register'da hâlâ yok.

Teknoloji Jeopolitiği Masası · 29 Ekim 2026 · 6 dk

IVMakro ve Borç·Analiz·Amerika

Enerji şoku merkez bankalarını aynı haftada üç ayrı kalıba sokuyor

Fed ve Kanada Merkez Bankası 28 Ekim'de, ECB 29 Ekim'de karar açıklıyor. Üçü de aynı petrol ve gaz şokuna bakıyor; ama Ottawa artırım, Washington şahin bekleme, Frankfurt ise kredi sıkılaşmasının arkasına saklanan bir bekleme fiyatlıyor.

Makro ve Borç Piyasaları Masası · 28 Ekim 2026 · 7 dk