Перейти к содержанию
TALAYINSIGHT
РегионАмерика

ВысокийIV Макрополитика и суверенный долг27 октября 2026 г., вторник

На аукционе двухлетних бумаг США иностранцев сменили местные покупатели

Минфин США 26 октября продал двухлетние облигации на 69 млрд долларов с доходностью 4,708%. Доля косвенных заявок, включающая иностранные официальные структуры, упала до 45,68% — на 12,6 пункта ниже средней. Прямые внутренние покупатели забрали 41,32%, на 11 пунктов выше средней.

Местоположение: ВАШИНГТОН

В записях TreasuryDirect бумага с кодом 91282CRU7 размещена 26 октября, объём продажи — 69,0 млрд долларов. Коэффициент покрытия, то есть отношение всех поступивших заявок к проданному объёму, составил 2,59 раза при средних 2,64. Максимальная доходность 4,708% оказалась на 0,3 базисного пункта выше предаукционной рыночной оценки 4,705%, то есть покупатели потребовали небольшую уступку по доходности. Медианная доходность зафиксирована на уровне 4,655%, совокупный объём публичных заявок — 178,6 млрд долларов.

Главное содержится в структуре спроса. Косвенные покупатели, то есть подающие заявки через посредника преимущественно в интересах зарубежных центробанков и официальных институтов, взяли 45,68% выпуска при средней доле 58,3%. Прямые покупатели — внутренние инвесторы, подающие заявки от своего имени, — получили 41,32% против средних 30,4%. На балансах первичных дилеров осталось 13,0% при средних 11,3%. Смещение предложения на внутренние балансы отвязывает финансирование Минфина от решений зарубежных резервных управляющих, но привязывает его к чувствительности внутреннего спроса к цене.

В остальные дни недели длинный конец кривой тоже уходил с высокой доходностью. 21 октября 20-летние бумаги на 13 млрд долларов разместили под 5,469% при покрытии 2,73 раза, 22 октября пятилетние бумаги с привязкой к инфляции на 26 млрд долларов ушли с реальной доходностью 2,367%. В кривой доходности к номиналу Минфина на 26 октября двухлетний участок стоит на 4,68%, десятилетний — на 5,00%, тридцатилетний — на 5,31%; 23 октября тридцатилетний был на 5,33%. Решение ФРС по ставке выходит 28 октября.

Оценка Talay

Вывод

Аукцион прошёл не плохо — у него другая структура. Падение зарубежного официального спроса на 12,6 пункта ниже средней показывает, что долг США всё больше финансируется внутренними сбережениями и балансами. Такой источник не зависит от решений по резервной политике и потому выглядит устойчивым, но он чувствителен к доходности, и спрос приходится покупать ценой. То, что на той же неделе десятилетний участок стоял на 5,00%, а тридцатилетний на 5,31%, говорит, что цена высока.

Возможные последствия

  • Стоимость заимствований СШАНегативно1–6 месяцев

    Опора на внутреннего покупателя делает небольшую уступку по доходности постоянной на каждом аукционе и толкает процентные расходы бюджета вверх.

  • Доллар и спрос на резервыНеопределённоБолее 6 месяцев

    Низкая доля зарубежных официальных структур на аукционе указывает на продолжение диверсификации резервов; на курс это действует не рывком, а постепенно.

  • Глобальные кривые доходностиНегативно1–6 месяцев

    Пока двухлетняя доходность США держится около 4,7%, короткие ставки в других странах тоже заякориваются выше, и база заимствований развивающихся рынков поднимается.

Вероятные сценарии

  1. 1
    Внутренний спрос выдерживает55 %

    Доля прямых покупателей остаётся высокой, аукционы проходят с небольшими уступками, нового скачка на кривой не происходит.

    Что отслеживать: Квартальное объявление о рефинансировании в начале ноября и календарь размещений

  2. 2
    Уступка растёт30 %

    Косвенная доля остаётся низкой, внутренний покупатель требует более высокой доходности, хвосты аукционов превышают 1 базисный пункт.

    Что отслеживать: Превышение хвостом 1 базисного пункта на ближайших аукционах пяти- и семилетних бумаг

  3. 3
    Зарубежный спрос возвращается15 %

    Косвенная доля приближается к средней, доходности на длинном конце отступают на 20–30 базисных пунктов.

    Что отслеживать: Результат аукциона, где доля косвенных покупателей превышает 55%

Вероятности — это откалиброванное суждение на основе источников, а не измерение; они пересматриваются с появлением новых данных. Не является инвестиционной рекомендацией.

Реакция рынка

Затронутые индикаторы

Исторический контекст

Доходность 10-летних облигаций США, последние 6 месяцев

4,214,514,815,115,4123.0401.0609.0713.0821.0928.1017 сентября 2026 г. — Медиана точечного графика ФРС на 2026 год поднялась до 4,00–4,25%, доходность 10-летних бумаг снизилась с 5,04% до 4,94%121 сентября 2026 г. — Гулсби из ФРС: если инфляция идёт со стороны спроса, реакция по ставке будет жёстче и смещена к началу цикла223 сентября 2026 г. — Минфин США разместил 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%; после горячих PMI доходность 10-летних достигла 5,10% — максимума с 2007 года324 сентября 2026 г. — Sensex в Индии упал на 1247,71 пункта до 73 580; при Brent выше 102 $ и доходности 10-летних США выше 5,11% рупия упёрлась в порог 96424 сентября 2026 г. — Минфин США разместил 7-летние облигации на 44 млрд $ под 5,085%: максимум с апреля 1993 года, косвенный спрос упал до 57,2%524 сентября 2026 г. — Саммит Си — Трамп прошёл без совместного заявления: тарифное перемирие продлено с 10 ноября до 10 января лишь на 2 месяца, новых решений по чипам и РЗМ нет625 сентября 2026 г. — Потребительское доверие Мичигана — 48,1, минимум за 4 месяца; инфляционные ожидания на год подскочили до 4,6%, доходность 30-летних облигаций США — 5,50%727 сентября 2026 г. — Бессент призвал ФРС к гибкости по ставке, ссылаясь на производительность ИИ828 сентября 2026 г. — Доходность десятилетних облигаций США поднялась до максимума за 19 лет929 сентября 2026 г. — Доходность длинных облигаций США держится выше 5,5% вопреки выкупам Минфина1030 сентября 2026 г. — Инфляция в США оказалась ниже прогноза, шансы октябрьского повышения ставки упали111 октября 2026 г. — Облигации США отступили от пика, двухлетняя доходность снизилась на 10 б. п.122 октября 2026 г. — Логан требует ещё 50 базисных пунктов, но большинство в ФРС предпочитает ждать135 октября 2026 г. — Nasdaq обновил рекорд при максимальных за 24 года доходностях США146 октября 2026 г. — Шмид и Дейли из ФРС не исключают повышения ставки при высоких доходностях157 октября 2026 г. — Протокол ФРС указал на ещё одно повышение ставки до конца года167 октября 2026 г. — Доходность на аукционе десятилетних бумаг США достигла максимума за четверть века1714 октября 2026 г. — Годовая инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7%1815 октября 2026 г. — Цены производителей в США подскочили до 6,3%, а доходность облигаций снизилась1916 октября 2026 г. — Уорш в Бангкоке не дал сигнала, шансы октябрьского повышения снизились2019 октября 2026 г. — Barclays ждёт от ФРС двух повышений ставки в декабре и январе2120 октября 2026 г. — Незавершённые продажи жилья в США упали до минимума с 2001 года2220 октября 2026 г. — Самый длинный конец кривой Казначейства уступил двадцатилетней бумаге2322 октября 2026 г. — Распродажа техсектора опустила доходность 10-летних облигаций США ниже 5%2423 октября 2026 г. — Отпускные цены компаний в США растут быстрее всего с 2022 года2524 октября 2026 г. — От ФРС в среду ждут паузы, декабрьское повышение заложено на 84%2627 октября 2026 г. — На аукционе двухлетних бумаг США иностранцев сменили местные покупатели27
  1. 117.09 · Медиана точечного графика ФРС на 2026 год поднялась до 4,00–4,25%, доходность 10-летних бумаг снизилась с 5,04% до 4,94%
  2. 221.09 · Гулсби из ФРС: если инфляция идёт со стороны спроса, реакция по ставке будет жёстче и смещена к началу цикла
  3. 323.09 · Минфин США разместил 5-летние бумаги на 70 млрд $ под 5,033%; после горячих PMI доходность 10-летних достигла 5,10% — максимума с 2007 года
  4. 424.09 · Sensex в Индии упал на 1247,71 пункта до 73 580; при Brent выше 102 $ и доходности 10-летних США выше 5,11% рупия упёрлась в порог 96
  5. 524.09 · Минфин США разместил 7-летние облигации на 44 млрд $ под 5,085%: максимум с апреля 1993 года, косвенный спрос упал до 57,2%
  6. 624.09 · Саммит Си — Трамп прошёл без совместного заявления: тарифное перемирие продлено с 10 ноября до 10 января лишь на 2 месяца, новых решений по чипам и РЗМ нет
  7. 725.09 · Потребительское доверие Мичигана — 48,1, минимум за 4 месяца; инфляционные ожидания на год подскочили до 4,6%, доходность 30-летних облигаций США — 5,50%
  8. 827.09 · Бессент призвал ФРС к гибкости по ставке, ссылаясь на производительность ИИ
  9. 928.09 · Доходность десятилетних облигаций США поднялась до максимума за 19 лет
  10. 1029.09 · Доходность длинных облигаций США держится выше 5,5% вопреки выкупам Минфина
  11. 1130.09 · Инфляция в США оказалась ниже прогноза, шансы октябрьского повышения ставки упали
  12. 1201.10 · Облигации США отступили от пика, двухлетняя доходность снизилась на 10 б. п.
  13. 1302.10 · Логан требует ещё 50 базисных пунктов, но большинство в ФРС предпочитает ждать
  14. 1405.10 · Nasdaq обновил рекорд при максимальных за 24 года доходностях США
  15. 1506.10 · Шмид и Дейли из ФРС не исключают повышения ставки при высоких доходностях
  16. 1607.10 · Протокол ФРС указал на ещё одно повышение ставки до конца года
  17. 1707.10 · Доходность на аукционе десятилетних бумаг США достигла максимума за четверть века
  18. 1814.10 · Годовая инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7%
  19. 1915.10 · Цены производителей в США подскочили до 6,3%, а доходность облигаций снизилась
  20. 2016.10 · Уорш в Бангкоке не дал сигнала, шансы октябрьского повышения снизились
  21. 2119.10 · Barclays ждёт от ФРС двух повышений ставки в декабре и январе
  22. 2220.10 · Незавершённые продажи жилья в США упали до минимума с 2001 года
  23. 2320.10 · Самый длинный конец кривой Казначейства уступил двадцатилетней бумаге
  24. 2422.10 · Распродажа техсектора опустила доходность 10-летних облигаций США ниже 5%
  25. 2523.10 · Отпускные цены компаний в США растут быстрее всего с 2022 года
  26. 2624.10 · От ФРС в среду ждут паузы, декабрьское повышение заложено на 84%
  27. 2727.10 · На аукционе двухлетних бумаг США иностранцев сменили местные покупатели

Источники

  1. TreasuryDirect — ihale verileri (91282CRU7, 26 Ekim 2026)
  2. ABD Hazinesi — günlük par getiri eğrisi, 2026
  3. InvestingLive — Hazine 69 milyar dolarlık iki yıllığı %4,708 ile sattı
  4. Rallies — iki yıllık tahvil ihalesi yüksek getirisi %4,708
Поделиться